A | 森马服饰上半年营收利润双增，但增长的天平正越来越向童装倾斜——休闲服饰增长乏力，童装在营收版图中的分量却越来越重。 众安在线8月25日发布2026年中期业绩，2026年上半年，公司实现保险服务收入169.89亿元，同比增长12.9%；实现归属于母公司股东的净利润15.5亿元，同比增长132.2%。8月17日晚间，森马服饰披露2026年半年度报告。上半年公司实现营收67.22亿元，同比增长9.32%；归母净利润4.79亿元，同比增长47.45%；扣非净利润4.72亿元，同比增长59.27%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。利润增速显著跑赢营收，主要得益于毛利率提升与费用管控。半年报数据显示，公司上半年整体毛利率47.78%，同比提升0.99个百分点。财务费用为-1.39亿元（上年同期-0.14亿元），定期存款利息收入从0.54亿元增至1.72亿元。
B | 经营现金流2.69亿元，上年同期为-2.77亿元，由负转正。利润增长的背后，童装是绝对主力。
C | 儿童服饰2026年上半年收入48.27亿元，同比增长11.92%，占总营收71.81%，较上年同期提升1.66个百分点；休闲服饰收入17.82亿元，同比增长仅3.43%，占比26.51%。从品牌层面来看，森马主品牌收入17.8亿元，同比增长3.4%；巴拉巴拉收入48.3亿元，同比增长11.9%；其他品牌收入1.1亿元，同比增长0.2%。
D | 北京商报记者就双主力业务分化、休闲服饰转型等问题，通过邮件及电话方式向森马服饰发去采访申请，但截至发稿未获回复。
E | 童装占比持续扩大的趋势并非今年才出现。北京商报记者通过查询公司以往财报数据发现，儿童服饰收入从2021年的102.72亿元起步，2022年受疫情影响降至89.33亿元，2023年回升至93.73亿元后，2024年突破百亿达102.68亿元，2025年进一步攀升至108亿元；对应的营收占比则从2021年的66.62%一路上行，2023年升至68.61%，2024年突破70%达70.21%，2025年达到71.57%。
F | 五年时间，童装占比从66.62%升至71.57%，而休闲服饰占比从32.6%降至26.87%。森马服饰正越来越依赖童装，双主力平衡被持续打破。“休闲服饰被挤压的根源在于消费结构已发生根本改变。”鞋服时尚行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄在接受北京商报记者采访时指出，原来选择面少，大众穿搭就是休闲；如今消费场景多元化——运动、户外、国潮等，需求被分流了。与此同时，线上白牌、杂牌、中小品牌通过更低的价格进一步冲击了头部休闲品牌的市场份额。在休闲主业持续承压的背景下，巴拉巴拉业务几乎以一己之力撑起了森马服饰的业绩增长。
G | 但独木难支，童装龙头的地位并非高枕无忧，运动品牌正在加速入局童装赛道。安踏儿童2024年底宣布年度流水突破100亿元，成为国内运动行业首个儿童业务破百亿的品牌。据安踏体育2026年一季度运营公告，安踏儿童线上渠道同比增长20%以上，线下录得高单位数增长。程伟雄认为，巴拉巴拉在童装赛道已经全域布局，从中高档到单品类到多品类，从婴幼儿到青少年全覆盖。
H | 但运动品牌在户外运动风潮下确实博取了一定市场份额，一个场景打天下的时代已经过去了。
I | 外部竞争加剧的同时，森马内部的结构性难题仍未解开。程伟雄指出，企业不能只靠押注第二或第三增长曲线来维持增长，需要构建内部的自我循环与造血机制，才能真正形成可持续的生态。在他看来，森马休闲服饰的出路不在于与白牌拼价格，而在于中高端定位与差异化、功能性产品的突破。但当童装增速放缓、休闲尚未复苏时，这条转型之路能走多远，仍是未知数。
J | （记者 董亮 实习记者 鲁芹）。
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